本文摘要：环旭电子：可穿着设备收益弹性仅次于公司　　类别：公司研究机构：东方证券股份有限公司研究员：蒯剑，胡誉镜日期：2014-12-17　　核心观点。

环旭电子：可穿着设备收益弹性仅次于公司　　类别：公司研究机构：东方证券股份有限公司研究员：蒯剑，胡誉镜日期：2014-12-17　　核心观点。　　公司是全球领先的DMS(设计生产服务)厂商，在全球电子制造公司中排名第16，六大类业务皆名列全球前三(无线模组第二，存储第一).　　SiP技术全球领先：SiP技术介于SMT和集成电路封测之间，既必须公司原本擅长于的微小化SMT技术，也必须集成电路封测技术，公司东面的大股东日月光集团是全球仅次于的集成电路封测企业。公司在国际一线大客户各种SiP产品上面的应用于体现了其竞争力。

　　在手机和可穿着中的大规模应用于：SiP当前在手机中仅有应用于少数客户的无线通讯模组等少数领域，随着轻巧化拒绝的更进一步提高，手机中将大量使用SiP模组，其它客户也未来将会第一时间。公司业务已从手机扩展至可穿着设备，仅有单一大客户可穿着带给的收益未来将会在百亿元规模。　　汽车电子业务布局领先：产品还包括LED车灯模块、电压调节器等，间接引入奥迪等一线客户，其中公司在车灯的业务范围从获取车灯(镜片厂商订购车灯)伸延到车灯到PCBA的一体化。

汽车电子的高利润率也不利于提高整体利润水平。　　财务预测与投资建议。　　我们预测公司2014-2016年每股收益分别为0.68、1.15、1.48元，根据哈密顿公司2015年PE为31倍，我们给的环旭的估值水平为2015年的31倍市盈率，对应目标价为35.5元，首次给与购入评级。

　　风险提醒。　　可穿着设备市场推广不约预期，扩产生产能力消化风险。　　阳光照明：自有品牌敲光彩，LED产业景气低企　　类别：公司研究机构：五谷丰登证券有限责任公司研究员：刘舜逢，沈少捷日期：2014-12-02　　事项：近期我们调研了阳光照明。　　五谷丰登观点：　　2015年LED产业保持景气：LED渗透率在全球市场范围内正在较慢提高。

根据全球市场研究机构估算，2014年LED灯光市场产值为353亿美元，较2013年茁壮47.8%，2014年LED灯光渗透率也将提高至32.7%，其中应用于尤为普遍的球泡灯及灯管渗透率分别约20%与15%。2014年全球商用、民用灯光市场的规模将首次突破千亿，2015年未来将会超过1600亿元人民币，未来两年的填充增长速度在60%左右。

2014年多个国家早已全面禁止白炽灯的销售，中国也在渐渐地道别白炽灯时代。预计随着全球的能源短缺问题引发电价更进一步提高以及随着LED灯光技术的提高和价格的大大上升，LED更换白炽灯以及LED更换节能灯的市场需求不会持续疯狂。　　LED沦为公司营收快速增长主要动能：公司在2012年转型做到LED，2014三季度报表表明公司的主营包含中LED占到比已超过了50%，与传统节能灯业务对半分的局面，与之比起则是传统业务的大大衰退。我们预计这种趋势在未来依然不会保持，预计2015年，2016年LED营收占到比会分别超过70%和80%。

这对于公司的茁壮有益，LED的毛利率相对于普通节能灯业务毛利率多出4个百分点左右，LED比重的减小需要拉升公司的整体盈利能力。

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